中际旭创：AI时代的'血管'供应商

【开头】身边的故事

你刚在抖音上刷了一条"如何挑选猫粮"的视频，两分钟后打开淘宝，首页就跳出了几款热门猫粮推荐。你以为是巧合，其实背后是大模型在实时分析你的每一次点击、每一次停留。

每一次滑动屏幕，都有成千上万台服务器在运算。这些服务器之间，需要传输海量的数据——就像人体的血管输送血液一样。

而连接这些服务器的"血管"，叫做光模块。

当AI大模型变得越来越聪明，这些"血管"的需求量也在爆发式增长。问题是：生产这些"血管"的工厂，产能跟得上吗？

这就是今天市场关注中际旭创的原因。

2025年7月28日，CPO概念大幅调整，中际旭创跌超12%。

表面看，这是受美股科技股回调的刺激——英伟达、AMD等AI芯片龙头近期承压，资金风险偏好下降。按理说，美股科技股回调利好避险资产、利空成长股，和光模块八竿子打不着。但市场偏偏选了光模块——这说明资金已经不在乎"事件本身"，而在乎"事件背后的估值重构逻辑"。

深入一点看，你会发现一个更底层的逻辑：AI算力需求正在从"预期"走向"兑现"，而光模块是这场兑现中最确定的环节。

中际旭创，全球光模块龙头，2025年上半年净利润预计40-49亿元，同比增长57%-92%。

不是因为概念炒作，而是因为1.6T光模块已经开始放量出货。

让我们回到那个刷抖音的场景。

2023年，ChatGPT横空出世，市场开始炒作AI概念。但当时大家以为AI只是"玩具"——能聊天、能画图，但离商业化还很远。

2024年，微软、谷歌、亚马逊疯狂采购GPU建设数据中心，市场意识到AI是"铲子"——卖铲子的公司最赚钱。光模块作为连接GPU的"血管"，开始被资金关注。

2025年，故事进入第三阶段：从"炒铲子"到"炒兑现"。

为什么？

因为GPU和光模块的关系，不是简单的"一对一"。一张英伟达H100需要4-6个800G光模块，而新一代B200对光模块的需求更高。当数据中心从"小规模试验"扩展到"大规模商用"时，光模块的需求量不是线性增加，而是指数级增加。

更关键的是，2025年是1.6T光模块的量产元年。这意味着，800G还没完全普及，1.6T已经开始替代——新旧更替的逻辑正在加速。

中际旭创的1.6T硅光模块已经开始批量出货。这不是概念，是实打实的订单。

需求爆发解释了"为什么涨"，但投资者更关心的是——这种涨，值不值得追？

光模块的估值，历来是个难题。

传统上，市场把它当作"通信设备"来估值——看运营商资本开支、看5G建设周期。这个逻辑在4G/5G时代是对的，但在AI时代需要重新审视。

让我们看几个数字：

这些数字意味着什么？

意味着中际旭创正在从"通信设备商"变成"AI基础设施供应商"。传统的光模块需求跟着运营商资本开支波动，但AI算力带来的需求是"刚性且持续"的——只要大模型还在训练、推理还在进行，光模块的需求就不会停。

市场愿意给中际旭创更高估值的原因：它不再是一家"周期股"，而是"AI时代的卖水人"。

估值重构给了买入的理由，但问题是——为什么是中际旭创，而不是其他光模块公司？

光模块行业有很多玩家，为什么中际旭创能独占鳌头？

答案在于它的结构性优势。

第一，技术领先。 中际旭创是全球最早量产800G光模块的公司之一，1.6T产品也率先出货。在硅光技术领域，公司从2024年开始已建立出货能力，2025年硅光模块占比持续提升——这意味着更高的毛利率和更强的技术壁垒。

第二，客户锁定。 光模块进入英伟达、谷歌、亚马逊等巨头的供应链，需要2-3年的认证周期。中际旭创已经通过了这些认证，客户切换成本极高。据行业数据，公司在全球光模块市场的份额超过20%，在高端800G/1.6T市场的份额更高。

第三，规模效应。 光模块是资本密集型行业，产线投资巨大。中际旭创花了10年时间，投入了数百亿资金，才建成了今天的产能规模。竞争对手可以模仿它的产品，但很难复制它的成本和交付能力。

这些优势不是一朝一夕建立起来的。中际旭创花了十年，投入了数百亿，才形成了今天的护城河。

竞争对手可以模仿它的光模块，但很难复制它的生态。

AI越聪明，数据传输量越大；传输量越大，光模块越紧缺；光模块越紧缺，中际旭创越值钱。

按标准框架理解：

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