中际旭创：80亿回购背后的底气，AI算力'血管'的护城河有多深

Sun, 02 Aug 2026 19:00:00 +0800

【开头】身边的故事

你刚在抖音上刷了一条"如何挑选猫粮"的视频，两分钟后打开淘宝，首页就跳出了几款热门猫粮推荐。你以为是巧合，其实背后是大模型在实时分析你的每一次点击、每一次停留。

每一次滑动屏幕，都有成千上万台服务器在运算。这些服务器之间，需要传输海量的数据——就像人体的血管输送血液一样。

而连接这些服务器的"血管"，叫做光模块。

当AI大模型越来越聪明，这些"血管"的需求量也在指数级增长。问题是：生产这些"血管"的工厂，产能跟得上吗？

这就是今天市场疯狂追捧中际旭创的原因。

【宏观事件】反常即信号

2026年7月28日深夜，一个重磅消息震动了资本市场：中际旭创公告称，董事长兼总裁刘圣提议公司使用自有或自筹资金回购公司股份，回购资金总额不低于40亿元且不超过80亿元。

这是什么概念？

80亿回购规模，在A股历史上能排进前十。更关键的是，这不是"市值管理"式的象征性回购，而是真金白银的大手笔——回购股份将用于股权激励或员工持股计划，若三年内未使用完毕，剩余股份将予以注销。

表面看，这是公司股价近期回调后的"护盘"动作。但深入一点看，你会发现一个更底层的逻辑：管理层对公司的未来充满信心，认为当前股价被严重低估。

中际旭创，全球光模块市占率第一的龙头企业，刚刚完成港股IPO（发售价每股980港元，引入淡马锡、阿布扎比投资局、高瓴、贝莱德、阿里巴巴、腾讯等33家基石投资者，合计认购约270亿港元），账上现金充裕。在这个时间点宣布巨额回购，传递的信号非常明确：我们比市场更清楚自己的价值。

【第一个故事】为什么突然重要

让我们回到那个刷抖音的场景。

2023年，ChatGPT横空出世，市场开始炒作AI概念。但当时大家不知道AI到底需要什么，于是炒了一堆"概念股"。

2024年，市场意识到"卖铲子的最赚钱"——英伟达的GPU成为刚需。但GPU只是算力的一部分，数据在GPU之间传输，需要光模块。

2025年，故事进入第三阶段：光模块从"配角"变成"主角"。

2026年，故事进入第四阶段：光模块从"主角"变成"稀缺资源"。

为什么？

因为GPU和光模块的关系，不是简单的"一对一"。一张英伟达H100 GPU需要4-8个800G光模块，而新一代B200 GPU对1.6T光模块的需求更是翻倍。当AI训练从"小模型"扩展到"大模型集群"时，光模块的需求量不是线性增加，而是指数级增加。

更关键的是，2026年1.6T光模块开始大规模替代800G产品。这意味着，谁能率先量产1.6T，谁就能抢占下一代市场。

中际旭创的1.6T产品已经开始批量出货，且预计未来6-8个季度将持续放量。这不是概念，是已经锁定的订单。

而80亿回购，正是基于对这种确定性的信心。

【第二个故事】值不值这个价

需求爆发解释了"为什么涨"，但投资者更关心的是——这种涨，值不值得追？

光模块行业的估值，历来是个难题。

传统上，市场把它当作"周期股"来估值——跟着电信运营商的资本开支周期波动。这个逻辑在4G时代是对的，但在AI时代需要重新审视。

让我们看几个数字：

2026年Q1，中际旭创营收195亿元，同比增长89%；净利润57亿元，同比增长142%
毛利率从2025年的33%提升至38%，1.6T高端产品占比提升是主因
公司预计2026年全年1.6T出货量将较2025年增长数倍
2026年7月28日，公司市值约1.01万亿元，静态PE约44倍

这些数字意味着什么？

意味着中际旭创正在从"周期股"变成"成长股"。传统的光模块需求跟着运营商资本开支波动，但AI算力带来的需求是结构性、持续性的——只要AI还在训练，只要数据中心还在扩建，光模块的需求就不会停。

而80亿回购，正是对这种估值重构的确认。

管理层愿意用真金白银回购，说明他们认为：当前44倍PE不是高估，而是低估。为什么？因为市场还在用"周期股"的逻辑给估值，但公司已经是"成长股"的质地。

【第三个故事】为什么是这一家

估值重构给了买入的理由，但问题是——为什么是中际旭创，而不是其他光模块公司？

光模块行业有很多玩家，为什么中际旭创能独占鳌头？

答案在于它的结构性优势。

第一，技术领先。 中际旭创是全球少数能量产1.6T光模块的厂商之一，且硅光技术方案已获得谷歌、英伟达等重点客户验证通过。公司同步推进3.2T光模块研发，进度较美国竞争对手快6-12个月。

第二，客户锁定。 公司深度绑定北美五大云厂商（谷歌、亚马逊、Meta、微软、Oracle），客户认证周期长达1-2年，切换成本极高。2026年全年订单已被客户锁定，需求确定性极强。

第三，产能与供应链。 2025年光模块年化产能达2800万只，2026年持续扩产；通过长协锁定EML、CW光芯片等核心物料供应，保障交付能力。

第四，资金实力。 刚刚完成港股IPO，募资约270亿港元，账上现金充裕。80亿回购不会对公司运营造成任何压力，反而能提振市场信心。

这些优势不是一朝一夕建立起来的。中际旭创花了10年时间，投入了数百亿资金，才形成了今天的技术积累和客户关系。

竞争对手可以模仿它的产品，但很难复制它的生态。

而80亿回购，正是对这种护城河的最高认可。

【股东回购】管理层的信号

让我们单独聊聊这次回购。

2026年7月28日，中际旭创收到董事长兼总裁刘圣先生的回购提议。核心条款如下：

项目	内容
回购金额	40亿元-80亿元
回购价格	不高于董事会决议前30个交易日股票交易均价的150%
回购期限	自董事会审议通过之日起12个月内
回购用途	股权激励或员工持股计划
未使用股份	若三年内未使用完毕，剩余股份将予以注销

为什么这个信号如此重要？

规模罕见：80亿上限在A股历史上能排进前十，显示管理层对公司价值的强烈认可
用途明确：用于股权激励，绑定核心团队利益，而非简单注销抬升股价
时机精准：港股IPO刚完成，账上现金充裕，回购不会影晌正常运营
价格区间：150%的回购价格上限，给市场传递了明确的价值锚定

更重要的是，这次回购发生在公司股价近期回调之后（7月28日收盘908元，较前期高点有所回落）。管理层选择在这个时间点出手，说明他们认为：当前股价没有反映公司的真实价值。